Enttäuschte Märkte der EZB – Warum?

Das Hauptereignis der vergangenen Woche, das Treffen der Europäischen Zentralbank (EZB), enttäuschte den Markt. Die Zentralbank hat sich bereits ab Oktober verpflichtet, die Finanzlage zu lockern, aber die Märkte blieben mit dem Gefühl, dass die EZB nicht genug getan hat.

Ja, die Zentralbank hat die Politik weiter gelockert – sie hat das Quantitative Easing (QE) -Programm erweitert und bessere Konditionen für ihre TLTROs angeboten. Es war jedoch weniger als der Markt erwartet. Darüber hinaus drückte der Markt den EURUSD-Wechselkurs eine Woche vor der EZB über das Niveau von 1,20, und die Zentralbank gab keinen Hinweis darauf, dass sie von der Bewegung betroffen ist.

Was wurde eingepreist?

Der Markt erwartete, dass das PEPP-Programm, bei dem es sich im Wesentlichen um das QE-Programm während der Pandemie handelt, bis Juni 2022 verlängert wird. Stattdessen verlängerte die EZB es erst bis März 2022. Die drei Monate zwischen den beiden Daten, an denen die EZB keine Anleihen kaufen wird, repräsentieren eher eine Straffung als eine Lockerung. Als solches nahm der Markt die Botschaft eher als hawkisch als als zurückhaltend auf.

Darüber hinaus sind die neuen TLTRO-Bedingungen für Geschäftsbanken, um Zugang zu den Fonds zu erhalten, strenger. Mit anderen Worten, nur wenige Geschäftsbanken werden in der Lage sein, die Bedingungen der EZB zu erfüllen, damit sie die benötigten Mittel erhalten. Infolgedessen gelang es der EZB, während einer zurückhaltenden Erklärung eine weitere Falkenbotschaft zu übermitteln.

Schließlich schlug die Zentralbank vor, dass die Inflation im Jahr 2023 voraussichtlich 1,2% erreichen wird, wobei der „Kern“ -Ansatz verwendet wird, bei dem die Energiepreise nicht berücksichtigt werden. Dies liegt jedoch weit unter der durch ihr Mandat festgelegten 2% -Schwelle und könnte darauf hindeuten, dass die EZB ein Problem damit hat, die Inflation unter, aber nahe an das Ziel zu bringen.

Wie wäre es mit dem EURUSD?

Der EURUSD und ein starker Euro stellen ein solches Problem dar. Es ist die Wirtschaft 101, dass eine stärkere Währung die Inflation belastet. Somit hätte die EZB eine leichtere Aufgabe, ihr Inflationszielmandat zu erreichen, wenn der Euro nicht so stark sein würde. Insbesondere der EURUSD ist ein anhaltendes Anliegen der EZB.

Indem die EZB jedoch nur mehr Lockerungsmaßnahmen in hawkischen Erklärungen vorsieht, treibt sie nur einen stärkeren EUR an. Insofern sollte es uns nicht überraschen, dass der EURUSD-Kurs zwei Tage nach Ende der EZB-Pressekonferenz auf dem Höchststand von 2020 seinen Höchststand erreicht hat.

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